政策张弛有度

　　“股市上涨需要三方面的配合，政策、资金和题材。目前，A股这三方面的情况都比较乐观。”日前，深圳某私募基金人士在接受《国际金融报》记者采访时，对A股第二季度的走势态度积极。

　　该人士指出，宏观政策左右着投资者的预期。前期一系列的紧缩政策使投资者对中国经济增速产生担忧，并将这样的情绪扩展到了A股，但未来这样的情况或许会改变。

　　高华证券最新的研究报告指出，近期发布的1月-2月实体经济活动数据显示，中国经济增长势头已从明显过热的水平降温，但依然强劲。值得指出的是，虽然未来几个月CPI同比增幅可能仍处高位，政府可能保持紧缩的政策立场。但考虑到过度收紧的风险和外需的不确定性，政府可能会降低货币紧缩政策的力度和频率、放松对财政和投资政策的严格控制。

　　海通证券研究所策略高级分析师陈瑞明指出，紧缩政策对中国经济增速的冲击正在显现。而未来1个月，经济下滑信号被第一季度数据证实后，市场会下调上市公司的盈利预期，在此过程中，股市将经历“杀业绩”的压力。

　　资金面无近忧

　　政策放松预期随之而来的就是资金的松绑。实际上，上周A股的上涨就得益于资金面。

　　市场人士指出，央行年内第三次提高存准率虽然对短期资金面造成一定打击，但力度并不大。准备金缴款并不会对当前的存量流动性构成实质性冲击。而数量型调控对企业影响较小，短期之内市场资金相对宽松局面有望延续。上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓指出，在中国银行主导的间接融资体系下，银行间市场体系的流动性水平变动，基本上决定了宏观经济中流动性充裕程度的变化。经过前期连续的紧缩之后，强劲增长的信贷和货币增速终于初现降服势头。但货币增速的下降，并不意味着宏观经济体系流动性水平的下降。2月份，中国的流动性宽裕程度反而上升。因此，短期流动性趋松。但长期来看，胡月晓认为，流动性仍然偏紧。

　　估值继续修复

　　“蓝筹股是大盘上冲3000点的主力军。”上述私募人士称，“目前，小盘股上涨乏力。而大盘股由于错过了前期的上涨，估值较低。如果这轮估值修复行情走得好，可以带动大盘持续向好。”

　　对于未来一段时间行情，中金公司也乐观地认为，年初以来的结构性估值修复行情有望延续并深化，且市场热点很可能在周期类股票中轮换。

　　申银万国对第二季度更加积极乐观。该机构认为，第二季度上证综指的核心波动区间为2700点-3200点，且主推房地产股，而主要逻辑就是这一板块便宜。

　　陈瑞明认为，第二季度的投资策略应该是先防守后进攻。防守选择估值偏低，受经济下滑波及小或有确定项目支撑的行业，比如：零售、食品饮料、水泥、高铁设备。进攻则选择顺周期、弹性大的行业如煤炭、化工、银行等行业和高成长的中西部零售、新一代信息技术、新能源设备等行业以及来自新疆、西藏等高成长区域的基建和能源板块。