５月数据对债市影响中性偏空

    国家统计局１４日公布的数据显示，５月份我国ＣＰＩ同比上涨５．５％，涨幅已处于２００８年７月以来的最高位。同月规模以上工业增加值同比增长１３．３％，增速较４月份回落０．１个百分点，经济增速平稳回落。

    ５月份ＣＰＩ同比涨幅基本符合此前市场预期。当月ＣＰＩ环比上升０．１％，反季节性上升态势非常明显，短期内的通胀压力依然较高。

    就５月数据对债市的影响，宏源证券高级分析师何一峰及国海证券分析师高勇标等均表示，数据显示通胀升高幅度不大，经济回落的幅度也不大。总体来看，市场对通胀上升和经济回落早已有反映，因此数据对债市的影响应该比较中性。

     央行再调存款准务金率　资金面雪上加霜

    央行１４日下午宣布，从２０１１年６月２０日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点，为年内第六次上调存款准备金率。

    央行再次上调存款准备金率，一方面是因为最新发布的ＣＰＩ数据再创新高，短期通胀压力显著，央行仍有必要回笼流动性来应对通胀；另一方面也与目前公开市场回笼能力较弱有关。近期央行公开市场操作已经从主动回笼资金向被动性调节市场转化，此前已连续四周持续净投放资金。而１４日的公开市场操作中，央行只发行了１０亿元１年期央票。发行量较上周再次减少１０亿元，为１年期央票发行的地量。

    央行再次加大流动性回笼力度，也令原本已经站在高位的货币市场资金利率雪上加霜。

    上周以来，市场资金面持续紧张。上周二，受央行１０００亿元正回购、农行次级债发行及补缴新增存款准备金等因素的影响，下午市场资金面大幅收紧，隔夜回购大幅抬升，央行史无前例的临时延长银行间拆借市场至１７：００，并与部分金融机构进行了逆回购操作。之后的三天，回购利率持续显著攀升。至本周，回购利率虽有所回落，却仍维持高位。

    刘俊郁认为，上周二２８天正回购到期８００亿元，实际净回笼量仅有２００亿元，农行次级债缴款资金虽然有５００亿元，但归根到底不属于紧缩货币，仅是资金“南水北调”；至于补缴新增准备金，各家银行应该早已有预计，而不会等到当天下午才开始准备，实际超预期的资金并不多。

   加息担忧不减　短期债市仍承压

    央行宣布上调存款准备金率，让人不禁犹疑，是否加息的可能性已然降低。但第一创业证券分析师表示，最新数据显示经济是好于预期的，而通胀则创出新高，通胀形势严峻可能令政策进一步紧缩。

    中金公司首席经济学家彭文生撰文表示，今年全年通胀走势前高后低的可能性大。预计从三季度开始，通胀同比水平将开始回落，四季度有望明显放缓。

    央行在货币市场资金价格持续高位的情况下再次宣布提高存准，也显示了目前我国的货币政策仍然以控通胀为首要目标，预计短期内货币政策将维持偏紧态势。

    短期来看，资金面受存款准备金率上调影响大幅承压，而６月末是半年报表的时点，银行可能为满足监管指标要求而减少资金融出。叠加因素影响下，债市或将经历又一轮的资金面紧张。资金面和政策面双紧背景下，短期债市机会难觅，收益率面临较大上行压力。