新三板的投资者真的急了。

　　近日，关于新三板是否降低投资者门槛的讨论又再度热烈起来。从目前的行情来看，即便被视为具有战略意义的分层尘埃落定，新三板的流动性依旧没多大改变。

　　虽然新三板的定位跟A股不同，500万的投资者门槛让很多普通投资者望而却步。但作为一个交易市场，投资者数量就是市场的流动性担当。

　　事实上，从现有数据来看，即便按照程晓明建议将门槛降至300万，让更多投资者进场，对新三板的流动性也作用不大。

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　　新三板合格投资者门槛很高。

　　据股转系统在2013年12月30日发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》规定，普通投资者要参与挂牌公司的转让必须符合以下条件：

　　（一）投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值 500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。

　　（二）具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

　　换句话说，要想成为官方认证的新三板合格韭菜，身家的起步价都是500万起。

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　　现阶段投资者门槛只能降到300万。

　　上面2个数据可以得出的结论是：500万门槛的限制确实是制约新三板流动性的关键性因素。

　　再者，由于分层之后的新三板的流动性并没有特别明显地改善，于是市场关于“降低投资者门槛”的讨论持续不绝。

　　根据程晓明在三板富商学院课堂上的分析，新三板分层落地之后，降低投资者门槛也会提上议事日程。

　　那么问题来了，500万的投资者门槛降到多少合适呢？程晓明的答案是，现阶段新三板的门槛最低只能降到300万。

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　　300万以上的合格投资者数量也不多。

　　事实上，从中登公司的数据来看，整个A股符合300万证券资产要求的投资者数量也并没有多少。

　　由于中登公司的统计数据并没有持有账户市值300万以上的分布数据，因此咱们把目光看向100—500万这个市值区间的账户分布情况。

　　中登公司统计数据显示，2014年—2015年，A股持有账户市值100万—500万区间的自然人户数分别为91.13万和131.56万，占当期自然人持有账户市值总数的2.4%和2.62%。

　　而截至2016年5月末，持有账户市值100万—500万区间的自然人户数为105.47万，占当期自然人持有账户市值总数的2.11%。

　　而按照A股账户持有人市值分布的情况来看，持有100-500万区间市值的中户很大概率可以进场。

　　根据持有账户市值的分布规律，持有市值越高的账户数量越少。因此我们可以估算，假设整个A股持有账户市值100万—500万区间的数量呈均匀分布，那么300万—500万区间的人数分布占总数105.47万的40%，不到50万。

　　也就是说，即便新三板的门槛降至300万以上，新三板的合格投资者总数也不会超过100万。
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　　符合要求的投资者数量稀少。

　　大家都知道，2014年是新三板正式发展的元年。据股转系统公布的历年年报数据，在2014年—2015年这2年间，新三板的个人投资者数量从4.87万户增至22.13万户。

　　2016年4月份，股转正式全面清查新三板的非合格投资者。据媒体公布数据来看，新三板现有的20万左右的投资者中有20%存在垫资开户的情况。

　　也就是说，剔除20%的垫资开户，现今新三板的投资者数量为17.71万。

　　值得注意的是，这仅剩的17.71万户投资者中还包括了超7000家挂牌公司的各类小股东。但很可惜，股转系统和东方choice数据并没有针对这类股东的人数统计。

　　但我们可以看到，如果剔除各类股东和垫资开户的情况，新三板真实的合格投资者比官方公布的数据肯定要少得多。而且不排除一种更加极端的情况是，平均一家挂牌企业都对应不上一个合格的活跃投资者。

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　　合格投资者增量天花板明显。

　　芜湖公司注册后股东都知道，玩得起新三板的投资者基本是A股的大户。而中登公司历年的统计数据表明，500万以上证券资产的账户不超过20万。

　　据中登公司发布的历年年报统计，2014年和2015年这2年间，A股持有账户市值500万以上的自然人户数分别为11.75万和17.46万，占当期自然人持有账户市值总数的0.3%和0.35%。

　　由于大盘行情反复，截至2016年5月末，A股账户持有人市值在500万以上的自然人仅剩13.61万户。

　　即使是去年新三板行情火爆的5、6月份，中登公司的统计数据显示，A股持有账户市值500万以上的自然人户数都没有超过25万人。

　　这表明，由于500万门槛的限制，新三板的合格投资者数量不会有太大的增量。